永安期货:焦化边际好转估值偏低 存在修复机会

时间:2019-10-09 来源: 热点专题
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要点:

我们认为,钢铁需求将在下半年保持正增长,而不是悲观。焦炭的供求裕度正在提高,而圆盘的估值处于较低水平。总体而言,我们认为炼焦行业的价格和利润存在修复的机会。

首先,宏观背景

2019年1月至7月,房地产开发投资累计完成1亿元,同比增长10.6%;商品房累计销售面积10,000平方米,累计同比减少1.3%; 9万平方米,累计同比增长9.5%;全社会固定资产投资完成基础设施投资累计完成亿元,同比增长5.7%。 7月份汽车产量为185.4万辆,同比下降10.2%。

第二,中期下游钢铁需求并不悲观

在今年上半年,由于房地产行业的高起点,对黑色体系的需求增加了。根据我们的估计,今年上半年的表观螺纹钢消费量同比增长了约12%,在同比数据中处于较高水平。由于新成立的初创企业通常落后于房地产销售,并且销售面积同比呈负数,因此市场普遍担心下半年的新建房地产将继续下降。我们认为房地产确实处于下降状态,但是目前下降速度相对较慢,并且由于商品房库存较低,房地产下降的可能性相对较小。因此,我们认为,基于上半年的下降但有一个良好的新起点,下半年对钢铁的需求可能不及上半年,但仍将保持正增长。生长。我们对下半年的钢铁需求并不悲观。

图1房地产相关数据

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在这种情况下,我们认为制成品的产量将保持一定的同比水平。从近期黑压后的产量变化可以看出,钢铁产量的调整主要是通过减少废钢量(降低转炉废钢率,电炉开始下降,铁水产量变化)来进行的。终点相对较小,即对焦炭的需求影响较小。

图2全国废品日消费量

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图3高炉产能利用率

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三,可乐本身的基本原理是中立的。

从焦炭本身的角度来看,现货利润在第二轮下跌后处于30左右的低利润范围内,第三轮下跌的可能性很小。自给自足和需求正在逐步改善。盘式焦炭的估值很低,其中许多是由于对成品需求的悲观情绪所致,实际的焦化本身还不错。我们认为,焦炭的供求裕度正在提高,低于1900的焦炭对应于低于1600的出厂价,相当于第二轮起飞,而且还有更多比一轮涨价,估值处于低位。总体而言,我们认为炼焦行业的价格和利润存在修复的机会。

图4山西焦化(股票)利润

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图5焦炭总库存量

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三,全面的评级和交易计划

1。多空评级:炼焦利润的估值较低,而利润率却在逐步提高,整体运营水平更高。

2。交易计划:逢低做更多的炼焦利润,并考虑在利润回到100左右时逐渐收回。风险点:成品需求明显低于预期,并且炼焦煤末端的政策干扰导致产量下降。

旺安期货1队

(编辑:陈)

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